भारतीय अर्थव्यवस्था पिछले साल की सबसे बड़ी वैश्विक कहानियों में से एक थी। ऐसा इसलिए है क्योंकि भारत की जीडीपी वृद्धि की गति इसने सभी को आश्चर्यचकित कर दिया, यहां तक कि घरेलू नीति निर्माताओं को भी। शेष विश्व की तुलना में भारत के प्रदर्शन ने इसे और भी अधिक विशिष्ट बना दिया है। इसके बारे में सोचें: ऐसे समय में जब लगभग पूरा विकसित विश्व मंदी से बचने के लिए संघर्ष कर रहा था, और कर रहा है, भारत ने खुद को 7% से अधिक की वृद्धि के लिए तैयार किया है, और विकास के इस उच्च स्तर पर भी वह अभी भी अपने आर्थिक विकास की सड़क की उम्मीदों को मात दे रहा है। एक प्रतिशत से अधिक की वृद्धि। 2023 में चीन, जो हाल तक वैश्विक निवेशकों का ध्यान आकर्षित करने वाला मुख्य देश था, और भी आगे बढ़ गया आर्थिक मंदी में फँस गया. भू-राजनीतिक रूप से, भारत दुनिया की सबसे बड़ी अर्थव्यवस्था अमेरिका के करीब आ रहा है, जैसे चीन और अमेरिका के संबंधों में गिरावट शुरू हो गई है।
कोविड महामारी की शुरुआत के बाद से, वैश्विक निवेशकों ने चीन का विकल्प खोजने के लिए अन्य अर्थव्यवस्थाओं में विविधता लाने के तरीकों की तलाश शुरू कर दी है। विभिन्न महाद्वीपों में कई नाम हैं – जैसे मेक्सिको और वियतनाम – लेकिन उनमें से कोई भी भारत के आकार के अद्वितीय लाभ के साथ नहीं आता है।
इसलिए भारत का आकर्षण सिर्फ इसलिए नहीं है कि यह एक उत्पादन आधार साबित हो सकता है जो चीन का विकल्प बन सकता है, बल्कि इसलिए भी है कि भारत एक विशाल घरेलू बाजार हो सकता है। के साथ काफी युवा आबादी और प्रति व्यक्ति आय मौजूदा स्तर से 5-6 गुना बढ़ाने की राष्ट्रीय महत्वाकांक्षा के तहत, भारत अगला चीन, वैश्विक विकास का अगला इंजन बन सकता है (देखें) चार्ट 1).
यदि वैश्विक निवेशक भारत की दीर्घकालिक क्षमता के बारे में आश्वस्त हैं, तो भारत को बहुत अधिक धन प्राप्त हो सकता है और यह बदले में, भारतीय अर्थव्यवस्था को उत्पादन का एक कारक प्रदान कर सकता है: पूंजी की कमी है।
तीन प्रमुख चिंताएँ
लेकिन मौजूदा स्थिति को देखते हुए विदेशी निवेशकों की तीन मुख्य आपत्तियां हैं। एक हालिया शोध नोट में, मॉर्गन स्टेनली, जो दुनिया के सबसे बड़े और सबसे प्रभावशाली निवेश बैंकों में से एक है, के अर्थशास्त्रियों ने तीन मुख्य चिंताओं का विवरण दिया है।
1. क्या औसत भारतीय अधिक खर्च करना शुरू कर देगा?
होना एक बड़ी आबादी यह किसी देश को अधिक उत्पादक होने के साथ-साथ एक बड़ा बाज़ार बनने में भी मदद करता है। यदि घरेलू बाजार काफी बड़ा है, तो यह कई आर्थिक गतिविधियों को व्यवहार्य, यहां तक कि लाभदायक भी बना सकता है। छोटी अर्थव्यवस्थाओं को गति बढ़ाने के लिए अक्सर दूसरे देशों पर निर्भर रहना पड़ता है। इंडियन प्रीमियर लीग के बारे में सोचें और जब भारतीय अर्थव्यवस्था एक निश्चित सीमा तक पहुंच गई तो यह कैसे वास्तविकता बन गई। तब से, आईपीएल की लाभप्रदता एक वर्ष से दूसरे वर्ष में बढ़ी है।
लेकिन बड़ी आबादी का मतलब तभी है जब बड़ी आबादी पैसा खर्च कर सके। ए बड़ी संख्या में गरीब लोग या कम क्रय शक्ति वाले लोगों को कोई फर्क नहीं पड़ेगा।
भारत में, इसकी जीडीपी का लगभग 55% से 60% हिस्सा आम भारतीयों द्वारा अपनी व्यक्तिगत क्षमता में खर्च किए गए धन के कारण है। निश्चित रूप से, किसी भी देश की जीडीपी की गणना विभिन्न आर्थिक संस्थाओं – लोगों, सरकारों और व्यवसायों – द्वारा एक वर्ष में खर्च किए गए सभी धन को जोड़कर की जाती है। दूसरे शब्दों में, भारतीयों की क्रय शक्ति भारत की जीडीपी वृद्धि का सबसे बड़ा इंजन है। यह महत्वहीन लग सकता है लेकिन ऐसा नहीं है। परिप्रेक्ष्य के लिए – भारत में सरकारों द्वारा खर्च किया गया सारा पैसा इसकी तुलना में केवल छठा हिस्सा है।
इसलिए यदि भारत को वैश्विक सकल घरेलू उत्पाद में अपनी हिस्सेदारी बढ़ानी है और वास्तव में वैश्विक विकास का इंजन बनना है, तो इसके सबसे बड़े आंतरिक इंजन का स्वास्थ्य महत्वपूर्ण है।
लेकिन यहीं है भारत की जीडीपी कहानी इसका सबसे बड़ा कमजोर स्थान है. लंबे समय से – और एक्सप्लेनस्पीकिंग के नियमित पाठकों ने इस पर ध्यान दिया होगा – जीडीपी वृद्धि डेटा से बार-बार पता चलता है कि तथाकथित “निजी उपभोग मांग” काफी कमजोर है। यह एक प्रवृत्ति है जो कोविड महामारी से पहले से ही मौजूद है (देखें)। नीला रेखा चार्ट 2).
एमएस शोध नोट में कहा गया है, “घरेलू मांग के भीतर, यह मामला है कि निजी खपत, निम्न और मध्यम आय वाले क्षेत्रों के दबाव में, 2H22 (2022 की दूसरी छमाही) के बाद से रिकवरी में सापेक्ष रूप से पिछड़ गई है।” ऐसा क्यों हुआ है? यह आंशिक रूप से इस तथ्य से संबंधित है कि कोविड महामारी ने भारतीय अर्थव्यवस्था को ऐसे समय में प्रभावित किया जब यह पहले से ही धीमी हो रही थी – 2019-20 में भारत की सकल घरेलू उत्पाद की वृद्धि दर 4% से कम थी।
इसके अलावा, कई यूरोपीय देशों या अमेरिका के विपरीत, भारत में सरकार ने परिवारों को उतनी प्रत्यक्ष वित्तीय मदद नहीं दी। इसका मतलब यह हुआ कि लोगों ने या तो अपनी बचत कम कर दी या खर्च में कटौती कर दी।
रूस-यूक्रेन युद्ध ने मामले को और भी बदतर बना दिया मुद्रा स्फ़ीति और लोगों से उनकी क्रय शक्ति को और अधिक लूटा जा रहा है। अनुमान के मुताबिक, भले ही अमीर भारतीयों के बीच उपभोग का स्तर ठीक हो गया है, लेकिन भारत का बड़ा हिस्सा अभी भी संघर्ष कर रहा है। एमएस अर्थशास्त्रियों का कहना है, “जब भी हम निवेशकों के साथ उपभोग दृष्टिकोण पर चर्चा करना शुरू करते हैं, तो पहली बात जो हम सुनते हैं वह यह है कि ग्रामीण सुधार बिल्कुल नहीं है।”
2. क्या निजी क्षेत्र की कंपनियां नई उत्पादक क्षमताओं की दिशा में निवेश करना शुरू करेंगी?
व्यवसाय और सरकारें अर्थव्यवस्था की उत्पादक क्षमता बढ़ाने के लिए जो पैसा खर्च करती हैं – जैसे कि एक इमारत, एक पुल, एक कारखाना या कर्मचारियों के लिए नए कंप्यूटर खरीदना – उसे “निवेश मांग” कहा जाता है (इसे तकनीकी रूप से सकल निश्चित पूंजी निर्माण भी कहा जाता है या जीएफसीएफ) और, निजी उपभोग मांग के बाद, यह भारत की जीडीपी का दूसरा सबसे बड़ा इंजन है, जो भारत की जीडीपी का लगभग 30% है।
अब, प्रथम दृष्टया, चालू वित्त वर्ष में भारत की शानदार सफलता इस निवेश मांग के कारण है (देखें)। पीला लाइन में चार्ट 2 ऊपर)।
लेकिन फिर भी, मरहम में एक मक्खी है: विकास का बड़ा हिस्सा इसलिए आया है क्योंकि सरकार नेतृत्व कर रही है।
“केंद्र सरकार के पूंजीगत व्यय और सकल घरेलू उत्पाद का अनुपात 3% तक बढ़ने के साथ सार्वजनिक पूंजीगत व्यय मजबूत रहा है, जो 18 साल का उच्चतम स्तर है (देखें) चार्ट 3). इसके अलावा, 19 राज्यों के लिए राज्य-स्तरीय पूंजीगत व्यय डेटा राज्य पूंजीगत व्यय वृद्धि में नए सिरे से तेजी दिखाता है, ”एमएस नोट में कहा गया है।
कैपेक्स का अर्थ अनिवार्य रूप से पूंजीगत व्यय है – या कुछ भी बनाने के लिए व्यय जो नए उत्पादन को संभव बनाता है; कैपेक्स राजस्व व्यय से भिन्न है, जिसमें वेतन भुगतान जैसे दैनिक व्यय का भुगतान शामिल है।
किसी भी अर्थव्यवस्था में, यदि व्यवसाय उत्पादक क्षमताओं को बढ़ाने में निवेश कर रहे हैं, तो इसका मतलब है कि वे निजी उपभोग मांग में वृद्धि या उछाल बने रहने की उम्मीद करते हैं।
लेकिन यही कारण है कि वैश्विक निवेशक सतर्क हैं। हालांकि यह सच है कि उच्च निवेश मांग किसी भी अर्थव्यवस्था के लिए अच्छा संकेत है, लेकिन यह भी सच है कि जब तक घरेलू उपभोक्ता मांग अपने आप में नहीं आ जाती, तब तक व्यवसाय अंतहीन निवेश करना जारी नहीं रखेंगे। यदि लोग नई और अधिक वस्तुओं और सेवाओं की मांग करना शुरू नहीं करते हैं, तो अर्थव्यवस्था उतनी तेजी से बढ़ने के लिए संघर्ष करेगी जितनी कई आशाएं हैं। इसके अलावा, भारत के मामले में, निवेश मांग का गुलाबी अनुमान सरकारी खर्च पर बहुत अधिक निर्भर करता है।
एक वैश्विक निवेशक उचित रूप से दोनों प्रवृत्तियों के बारे में चिंतित हो सकता है – कमजोर उपभोक्ता खर्च और सरकार की खर्च जारी रखने की क्षमता की सीमा।
3. अगर आरबीआई ब्याज दरों में कटौती नहीं करता है तो क्या होगा?
एमएस नोट में कहा गया है, “आरबीआई के नवीनतम नीति दस्तावेज कुछ हद तक आक्रामक थे, जिससे कुछ निवेशकों ने पूछा कि अगर आरबीआई दरों में कटौती नहीं करता है तो क्या होगा।” हॉकिश का सुझाव है कि केंद्रीय बैंक विकास को बढ़ावा देने की तुलना में मुद्रास्फीति को नियंत्रित करने के बारे में अधिक चिंतित है।
जब ब्याज दरें कम होती हैं, तो यह व्यवसायों को बैंकों से पैसा उधार लेने और नई संपत्ति बनाने के लिए प्रोत्साहित करती है। विपरीत तर्क के अनुसार, लगातार उच्च ब्याज दरें उधार लेने को हतोत्साहित करती हैं और अर्थव्यवस्था में आर्थिक गतिविधियों को नीचे खींचती हैं।
आमतौर पर, आरबीआई ब्याज दरों को ऊंचा रखता है (या उनमें कटौती करने से बचता है) अगर उसे लगता है कि मुद्रास्फीति असुविधाजनक रूप से अधिक है। नवंबर और दिसंबर से ही महंगाई दर गलत दिशा में जाने लगी है.
लगातार मुद्रास्फीति के दबाव के कारण, ब्याज दरों में कटौती के पूर्वानुमानों को बार-बार पीछे धकेला गया है। अधिकांश अर्थशास्त्रियों को अब उम्मीद है कि आरबीआई अगस्त 2024 में दरों में कटौती करेगा।
क्या होने की संभावना है?
निश्चित रूप से, तीनों चिंताएँ संबंधित हैं। उच्च ब्याज दरें पहले से ही संघर्षरत उपभोक्ता मांग को कम कर देंगी, जो बदले में, व्यवसायों को इसमें कूदने से रोकेंगी और भारतीय अर्थव्यवस्था में उत्पादक क्षमताओं को बढ़ावा देना शुरू कर देंगी।
मॉर्गन स्टेनली, जो अक्टूबर 2022 में “यह भारत का दशक क्यों है” शीर्षक से एक विस्तृत नोट लेकर आया था, काफी महत्वपूर्ण रहा है भारत की संभावनाओं को लेकर आशावादी
इन तीन चिंताओं पर भी, मॉर्गन स्टेनली की टीम पूरी तरह से आशावादी बनी हुई है: “हम एक अच्छे विकास चक्र के कायम रहने की उम्मीद कर रहे हैं – जहां पूंजीगत व्यय रोजगार सृजन, आय और उत्पादकता में वृद्धि लाता है, जो बदले में उपभोग गतिविधि को बढ़ाता है,” शोध नोट में कहा गया है। देखना चार्ट 4 यह समझने के लिए कि एमएस अर्थशास्त्री क्यों मानते हैं कि निवेश चक्र प्रभावित हुआ है।
उनकी नजर में बढ़ते उत्साह के दो ही खतरे हैं.
एकमौजूदा सरकार के लिए चुनावी उलटफेर।
“हमारे विचार में, मुख्य जोखिम एक कमजोर गठबंधन सरकार का उदय होगा, जिसके परिणामस्वरूप पूंजीगत व्यय को बढ़ावा देने और आपूर्ति-पक्ष सुधारों को लागू करने पर ध्यान केंद्रित करने की कीमत पर पुनर्वितरण नीतियों की ओर रुख किया जा सकता है”।
दो, “कई भू-राजनीतिक तनाव जो वैश्विक व्यापार और निवेश प्रवाह को बाधित कर सकते हैं”। धीमी विश्व अर्थव्यवस्था भारत की वृद्धि को भी नीचे ले जाएगी जबकि तेजी से बढ़ती वैश्विक अर्थव्यवस्था बूस्टर जेट की तरह काम करेगी।
अगली बार तक,
कनकनमणि