भारतीय शेयरों में तेजी है. दीर्घकालिक निवेश क्यों पिछड़ रहा है?

भारत की अर्थव्यवस्था तेजी से बढ़ रही है. स्टॉक की कीमतें आसमान पर हैं, जो दुनिया में सबसे अच्छा प्रदर्शन करने वालों में से एक है। सरकार का निवेश हवाई अड्डों, पुल और सड़कें, और स्वच्छ-ऊर्जा का बुनियादी ढांचा लगभग हर जगह दिखाई देता है। भारत का कुल उत्पादन, या सकल घरेलू उत्पाद, इस वर्ष 6 प्रतिशत बढ़ने की उम्मीद है – संयुक्त राज्य अमेरिका या चीन की तुलना में तेज़।

लेकिन एक अड़चन है: भारतीय कंपनियों द्वारा निवेश गति नहीं पकड़ रहा है। कंपनियां अपने व्यवसाय के भविष्य में नई मशीनों और कारखानों जैसी चीज़ों के लिए जो पैसा लगाती हैं, वह स्थिर है। भारत की अर्थव्यवस्था के एक अंश के रूप में, यह सिकुड़ रहा है। और जबकि भारत के शेयर बाजारों में पैसा उड़ रहा है, विदेशों से दीर्घकालिक निवेश घट रहा है।

हरी और लाल बत्तियाँ एक ही समय में चमक रही हैं। जल्द ही किसी बिंदु पर, सरकार को अपने असाधारण खर्च को कम करने की आवश्यकता होगी, जिससे निजी क्षेत्र का पैसा नहीं बढ़ने पर अर्थव्यवस्था पर असर पड़ सकता है।

किसी को उम्मीद नहीं है कि भारत विकास करना बंद कर देगा, लेकिन 6 प्रतिशत की वृद्धि भारत की महत्वाकांक्षाओं को पूरा करने के लिए पर्याप्त नहीं है। इसकी जनसंख्या, जो अब विश्व की सबसे बड़ी है, बढ़ रही है। इसकी सरकार ने 2047 तक चीन के बराबर पहुंचने और एक विकसित राष्ट्र बनने का राष्ट्रीय लक्ष्य रखा है। अधिकांश अर्थशास्त्रियों का कहना है कि इस तरह की छलांग के लिए प्रति वर्ष 8 या 9 प्रतिशत के करीब निरंतर वृद्धि की आवश्यकता होगी।

खोया हुआ निवेश भी एक चुनौती पेश कर सकता है Narendra Modi2014 से प्रधान मंत्री, जिन्होंने भारत को विदेशी और भारतीय कंपनियों के लिए व्यापार करने के लिए एक आसान स्थान बनाने पर ध्यान केंद्रित किया है।

श्री मोदी अभियान मोड में हैं, वसंत ऋतु में चुनावों का सामना कर रहे हैं और अपनी सफलताओं पर खुशी मनाने के लिए राष्ट्र को एकजुट कर रहे हैं। सुस्त निवेश कोई ऐसी चीज़ नहीं है जिसके बारे में अधिकारी, बैंकर या विदेशी राजनयिक, नकारात्मक दिखने के डर से चर्चा करना पसंद करते हैं। लेकिन निवेशक इसे सुरक्षित खेल रहे हैं जबकि अर्थव्यवस्था ताकत और कमजोरियों दोनों का संकेत दे रही है।

व्यापक सहमति का एक बिंदु यह है कि भारत को चीन की मंदी से लाभ उठाना चाहिए, जो कि उभरते संपत्ति संकट से प्रेरित है। पश्चिम के साथ चीन का भू-राजनीतिक तनाव विदेशी कंपनियों को चीन में उत्पादन को अन्य देशों में स्थानांतरित करने के लिए प्रेरित करके भारत के लिए एक और अवसर प्रदान करता है।

सिलिकॉन वैली वेंचर कैपिटल फंड सेलेस्टा के भारतीय मूल के मैनेजिंग पार्टनर श्रीराम विश्वनाथन ने निवेशकों के बारे में कहा है कि वे “आपूर्ति श्रृंखला में पैदा हुए खालीपन को भरना चाहते हैं।”

उन्होंने कहा, ”मुझे लगता है कि यह भारत के लिए अवसर है।”

विश्व बैंक ने बुनियादी ढांचे पर खर्च के प्रति भारत की प्रतिबद्धता की सराहना की है, जो महामारी के दौरान तब बढ़ गया जब निजी क्षेत्र को बचाव की जरूरत थी। तब से, सरकार ने खस्ताहाल सड़कों, बंदरगाहों और बिजली आपूर्ति में ईंट-गारे से सुधार के लिए भुगतान दोगुना कर दिया है, जिसने एक बार व्यापार निवेश को हतोत्साहित कर दिया था।

लेकिन विश्व बैंक, जिसका मिशन विकासशील अर्थव्यवस्थाओं को ऊपर उठाना है, का कहना है कि यह महत्वपूर्ण है कि उन अरबों के सरकारी खर्च से कॉर्पोरेट खर्च में बढ़ोतरी हो। इसके अर्थशास्त्री “भीड़-प्रभाव” की बात करते हैं, जो तब होता है, उदाहरण के लिए, एक चमकदार नए औद्योगिक पार्क के बगल में एक नया बंदरगाह कंपनियों को संयंत्र बनाने और श्रमिकों को काम पर रखने के लिए आकर्षित करता है। पिछले साल, बैंक ने कहा था कि उसे आसन्न भीड़-भाड़ की आशंका है, क्योंकि उसने लगभग तीन वर्षों के लिए पूर्वानुमान लगाया है।

विश्व बैंक के भारत के निदेशक ऑगस्टे तानो कौमे ने अप्रैल में एक संवाददाता सम्मेलन में कहा, “विश्वास की वृद्धि में तेजी लाने के लिए, सार्वजनिक निवेश पर्याप्त नहीं है।” “निजी क्षेत्र को निवेश के लिए प्रेरित करने के लिए आपको गहन सुधारों की आवश्यकता है।”

आत्मविश्वास की कमी यह समझाने में मदद करती है कि शेयर बाजार रिकॉर्ड क्यों बना रहे हैं, जबकि विदेशी निवेशक स्टार्ट-अप और अधिग्रहण के माध्यम से भारतीय अर्थव्यवस्था में खरीदारी करने से पीछे हट रहे हैं।

भारत की व्यापारिक राजधानी, मुंबई में शेयर बाज़ार का मूल्य लगभग $4 ट्रिलियन है, जो एक साल पहले के $3 ट्रिलियन से अधिक है, जो उन्हें हांगकांग की तुलना में अधिक मूल्यवान बनाता है। भारत के छोटे निवेशक इसका एक बड़ा हिस्सा रहे हैं, लेकिन कंपनियों को खरीदने और बेचने की तुलना में स्टॉक ट्रेडिंग त्वरित और आसान है। हाल ही में प्रत्यक्ष विदेशी निवेश में $40 बिलियन का वार्षिक औसत पिछले वर्ष में घटकर $13 बिलियन हो गया है।

एक कारण जिस पर व्यवसाय नज़र रख रहे हैं और निवेश करने की प्रतीक्षा कर रहे हैं वह श्री मोदी की शक्तिशाली राष्ट्रीय सरकार है।

एक ओर, व्यवसाय राजनीतिक नेतृत्व में स्थिरता चाहता है, और भारत में शायद ही कभी ऐसा कोई मजबूत नेता हुआ हो। उन्होंने मुख्य विपक्षी दल को ध्वस्त कर दिया तीन बड़े चुनाव दिसंबर में पूरे हिंदी भाषी क्षेत्र में और इस साल फिर से चुनाव की संभावना दिख रही है। और श्री मोदी मुखर रूप से व्यापार समर्थक हैं।

उनकी सरकार अर्थव्यवस्था के प्रबंधन में एक स्पष्ट रूप से हस्तक्षेपकारी भूमिका निभाती है, जिससे कंपनियों के लिए अपना दांव लगाना खतरनाक हो सकता है।

अगस्त में, सरकार ने घरेलू उत्पादन को बढ़ावा देने के लिए लैपटॉप कंप्यूटर के आयात पर अचानक प्रतिबंध की घोषणा की। इससे उन व्यवसायों पर संकट आ गया जो उन पर निर्भर थे, और यह उपाय लगभग अचानक वापस ले लिया गया। इसी तरह जुलाई में, सरकार ने ऑनलाइन सट्टेबाजी कंपनियों पर पूर्वव्यापी 28 प्रतिशत कर लगा दिया, जिससे 1.5 अरब डॉलर का उद्योग रातों-रात बर्बाद हो गया।

श्री मोदी और उनके राजनीतिक सर्कल के करीबी व्यवसायों ने विशेष रूप से अच्छा प्रदर्शन किया है। सबसे प्रमुख उदाहरण हैं मुकेश अंबानी की रिलायंस इंडस्ट्रीज और यह अदानी ग्रुप, ऐसे समूह जो भारतीय जीवन के अनेक क्षेत्रों तक पहुँच रखते हैं। उनकी संयुक्त बाजार शक्ति हाल के वर्षों में बहुत बड़ी हो गई है: प्रत्येक कंपनी के प्रमुख शेयरों का मूल्य श्री मोदी के प्रधान मंत्री बनने के समय की तुलना में लगभग छह गुना अधिक है।

कुछ छोटी कंपनियाँ कर-प्रवर्तन एजेंसियों द्वारा हाई-प्रोफ़ाइल छापों का लक्ष्य रही हैं।

“यदि आप दो ए नहीं हैं” – अदानी या अंबानी – तो भारत के नियामक मार्गों को नेविगेट करना विश्वासघाती हो सकता है, ब्राउन यूनिवर्सिटी के एक अर्थशास्त्री अरविंद सुब्रमण्यन ने कहा, जिन्होंने 2014 से 2018 तक श्री मोदी सरकार के तहत मुख्य आर्थिक सलाहकार के रूप में कार्य किया। उन्होंने कहा, “घरेलू निवेशक थोड़ा असुरक्षित महसूस करते हैं।”

मोदी सरकार के पिछले नौ वर्षों में सभी के लिए कारोबारी माहौल में कई चीजें बेहतर हुई हैं। महत्वपूर्ण प्रणालियाँ बेहतर काम करती हैं, कई प्रकार के भ्रष्टाचार पर लगाम लगाई गई है वाणिज्य का डिजिटलीकरण विकास के लिए नए क्षेत्र खोले हैं।

श्री सुब्रमण्यम ने कहा, “मोदी की इस परिघटना के बारे में वास्तव में जटिल और दिलचस्प बात यह है कि इसमें बहुत अधिक प्रचार, दिखावा और चालाकी है।” “लेकिन यह उपलब्धि के मूल पर बनाया गया है।”

फिर भी, भारत में अरबों की निवेश पूंजी लाने का आरोप लगाने वाले विदेशी अधिकारियों की शिकायत है कि भारत में व्यापार करने की पारंपरिक पीड़ा अभी भी बनी हुई है। सबसे अधिक उद्धृत लालफीताशाही है। अनुमोदन के हर स्तर पर बहुत सारे अधिकारी शामिल होते हैं, और कानूनी निर्णय प्राप्त करना बहुत ही धीमा रहता है, उन्हें लागू करना तो दूर की बात है।

लंबी अवधि के निवेश को रोकने वाला एक अन्य कारक “भारत की विकास कहानी” में अंतर्निहित कमजोरी है। मांग का सबसे शक्तिशाली स्रोत, जिस तरह की विदेशी निवेशक और घरेलू व्यवसाय लालसा रखते हैं, वह सबसे धनी उपभोक्ता हैं। 1.4 अरब की आबादी में, लगभग 20 मिलियन भारतीय यूरोपीय उपभोक्ता उत्पाद खरीदने, लक्जरी घर बनाने और ऑटोमोटिव क्षेत्र के शीर्ष स्तर पर पहुंचने के लिए पर्याप्त रूप से अच्छा प्रदर्शन कर रहे हैं।

बाकी आबादी का ज्यादातर हिस्सा खाद्य और ईंधन की कीमतों में महंगाई से जूझ रहा है. बैंक दोनों प्रकार के उपभोक्ताओं को ऋण दे रहे हैं, लेकिन व्यवसायों को कम ऋण दे रहे हैं, जिन्हें डर है कि उनके अधिकांश ग्राहक आने वाले वर्षों के लिए अपनी कमर कस लेंगे।

श्री सुब्रमण्यन ने कहा, “फिलहाल, इसका कोई सबूत नहीं है कि निवेशक भारत को लेकर आश्वस्त महसूस कर रहे हैं।”

लेकिन वह आशावान बने हुए हैं। वार्षिक वृद्धि, भले ही 6 प्रतिशत से कम हो, कुछ भी सूंघने लायक नहीं है। नए और बेहतर बुनियादी ढांचे को अंततः अधिक निजी निवेश आकर्षित करना चाहिए। और उपभोक्ता धन के लाभ, असमान रूप से वितरित होने के कारण, समय के साथ और अधिक आय बढ़ा सकते हैं।

सबसे बड़ा वाइल्ड कार्ड यह है कि क्या भारत चीन से वैश्विक व्यापार का एक महत्वपूर्ण हिस्सा हड़प सकता है। सर्वोच्च-प्रोफ़ाइल उदाहरण 3 ट्रिलियन डॉलर की मेगाकंपनी Apple है, जो धीरे-धीरे अपनी कुछ आपूर्ति श्रृंखला को चीन से दूर ले जा रही है। इसके महंगे आईफोन का भारतीय बाजार में बमुश्किल 5 प्रतिशत हिस्सा है। लेकिन वर्तमान में दुनिया के लगभग 7 प्रतिशत iPhone भारत में बनते हैं – और जेपी मॉर्गन चेज़ ने अनुमान लगाया है कि Apple 2025 तक इसे 25 प्रतिशत तक पहुंचाने का इरादा रखता है। उस समय, भारत के लिए सभी प्रकार की चीजें संभव हो जाती हैं।

“हमें अपना दिमाग खुला रखना चाहिए,” श्री सुब्रमण्यम ने कहा।