आमने-सामने की तुलना में, भारती एयरटेल लिमिटेड भारत के उपभोग-केंद्रित शेयरों में हिंदुस्तान यूनिलीवर लिमिटेड के मुकाबले जेफ़रीज़ की पसंदीदा पसंद के रूप में उभरती है।
ब्रोकरेज के अनुसार, 2019 तक, एयरटेल को प्रतिकूल नियामक स्थितियों और बढ़ती प्रतिस्पर्धा की चुनौतियों का सामना करना पड़ा, जबकि मार्जिन-आधारित आय वृद्धि ने एचयूएल की बाजार पूंजी को एक समय में दूरसंचार कंपनी की तुलना में तीन गुना तक बढ़ा दिया।
जेफरीज ने 10 जनवरी के नोट में कहा, अब टेलीकॉम सेक्टर एयरटेल के पक्ष में एकाधिकार की ओर बढ़ रहा है, जबकि विकास और मूल्यांकन एचयूएल के लिए विषम हैं। ब्रोकरेज टेलीकॉम पर रचनात्मक रुख अपनाते हुए कहती है, ”मजबूत विकास परिदृश्य और पूंजीगत व्यय में नरमी के कारण कर्ज घटाने की क्षमता है।”
जेफ़रीज़ ने भारती एयरटेल को 1,300 रुपये के लक्ष्य मूल्य के साथ ‘खरीदें’ रेटिंग दी है, जिसका अर्थ है कि 22% का उल्टा रिटर्न संभावित है। रिसर्च फर्म ने एचयूएल को 2,800 रुपये के लक्ष्य मूल्य के साथ ‘होल्ड’ किया है, जो 9% की बढ़ोतरी की संभावना दर्शाता है।
एचयूएल अपनी श्रेणियों में बाजार के एक तिहाई हिस्से पर कब्जा करती है, जिसमें घरेलू देखभाल में 45% और सौंदर्य और व्यक्तिगत देखभाल और खाद्य पदार्थों में कंपनी के स्तर से थोड़ा कम है।
समग्र स्तर (35%) पर भारती एयरटेल की हिस्सेदारी लगभग समान है, ब्रॉडबैंड और डायरेक्ट-टू-होम कंपनी के स्तर से कम है और मोबाइल थोड़ा अधिक है।
नोट में कहा गया है कि तेजी से बढ़ते उपभोक्ता सामान उद्योग में प्रवेश बाधाएं कम हो रही हैं, क्योंकि बाजार और मीडिया विखंडन के मार्ग छोटे ब्रांडों के लिए एक समान अवसर पैदा कर रहे हैं।
इसके विपरीत, दूरसंचार बाजार में प्रवेश की बाधाएं काफी बढ़ गई हैं, 4जी/5जी नेटवर्क स्थापित करने के लिए भारी निवेश की आवश्यकता होती है, जिससे समेकन की लहर पैदा हुई है। जेफ़रीज़ ने कहा कि इस क्षेत्र में एक प्रभावी एकाधिकार बने रहने की संभावना है, क्योंकि नए प्रवेशकों से सीमित खतरा है – अधिकांश वैश्विक दूरसंचार कंपनियों ने केवल कुछ साल बाद बाहर निकलने के लिए इसमें प्रवेश किया है।
दोनों कंपनियों के लिए कुल पता योग्य बाजार बड़ा है, पिछले 10 वर्षों में एफएमसीजी की वृद्धि लगभग 7% और दूरसंचार की वृद्धि दर 5.5% है।
यह अंतर कम हो गया है, जिसमें एचयूएल की 9% (ऑर्गेनिक) की वृद्धि एयरटेल की वृद्धि से तीन प्रतिशत अंक अधिक है। हालाँकि, मूल्य वृद्धि को छोड़कर, एयरटेल की वृद्धि एक प्रतिशत अंक बढ़कर 6% है।
एचयूएल ने पिछले दशक के अधिकांश समय में लगातार मार्जिन विस्तार देखा, जब तक कि वित्त वर्ष 2012 में इनपुट मूल्य मुद्रास्फीति दिखाई नहीं दी – बिंदु दर बिंदु, मार्जिन में आठ प्रतिशत अंकों की वृद्धि हुई।
इसके विपरीत, एयरटेल ने वित्त वर्ष 2019 तक रिलायंस जियो इन्फोकॉम लिमिटेड से प्रतिस्पर्धा के कारण दबाव देखा, लेकिन नोट के अनुसार, पिछले 10 वर्षों में 10 प्रतिशत अंक का स्मार्ट विस्तार देखा गया।
जेफ़रीज़ ने कहा, “एचयूएल मुनाफे का बड़ा हिस्सा लाभांश के रूप में चुकाता है, जो भारती के मामले में नहीं है।”
नोट में कहा गया है कि एचयूएल और एयरटेल दोनों भारत की खपत की कहानी पर आधारित हैं, लेकिन दूरसंचार ऑपरेटर के लिए अनुमानित 15% राजस्व वृद्धि वित्त वर्ष 2023-26 में भारत के सबसे बड़े उपभोक्ता सामान निर्माता की तुलना में लगभग दोगुनी है।
एबिटा वृद्धि काफी हद तक इस प्रवृत्ति को प्रतिबिंबित करेगी, जिसमें एचयूएल (9% सीएजीआर) सार्थक रूप से एयरटेल (20% सीएजीआर) से कम प्रदर्शन करेगा।
बैलेंस शीट डिलीवरेजिंग से प्रभाव और अधिक बढ़ जाएगा क्योंकि एयरटेल की प्रति शेयर आय 50% सीएजीआर से अधिक होनी चाहिए। जबकि एचयूएल की प्रति शेयर आय में वृद्धि संभावित रूप से एबिटा प्रवृत्ति को प्रतिबिंबित करेगी। ब्रोकरेज ने कहा कि एयरटेल के लिए परिणामी मुक्त नकदी प्रवाह तीन गुना अधिक होना चाहिए।