भारत की आईटी सेवा कंपनियाँ पिछले दशक में अपनी सबसे धीमी तीसरी तिमाही की वृद्धि की ओर देख रही हैं, क्योंकि मौसमी कमजोरी और क्रॉस-करेंसी हेडविंड 250 अरब डॉलर के उद्योग के लिए एक आदर्श तूफान का निर्माण कर रहे हैं जो मंदी की चपेट में है।
इसके अलावा, 2024 तक बादल छाए रहने की संभावना है, जिसमें कोई उम्मीद की किरण नहीं है।
जेफ़रीज़ के विश्लेषक अक्षत अग्रवाल और अंकुर पंत ने एक दिसंबर में कहा, “वित्त वर्ष 2024 की तीसरी तिमाही के दौरान, हम उम्मीद करते हैं कि हमारे कवरेज जगत के लिए कुल राजस्व वृद्धि निरंतर मुद्रा के संदर्भ में 0.8% QoQ पर कम रहेगी, इस साल छुट्टी के मौसमी प्रभाव को देखते हुए।” . 29, 2023, शोध रिपोर्ट। “हालांकि क्रमिक वृद्धि में दूसरी तिमाही की तुलना में 40 बीपीएस का सुधार हुआ है, यह पिछले दशक में किसी भी वर्ष की तीसरी तिमाही में सबसे धीमी समग्र वृद्धि है।”
एक आधार अंक एक प्रतिशत अंक का सौवां हिस्सा है।
भारतीय आईटी कंपनियों को अपने उद्योग प्रमुख, एक्सेंचर पीएलसी से भी बहुत अधिक सहायता नहीं मिलती है। जबकि बाजार पूंजीकरण के हिसाब से दुनिया की सबसे बड़ी आईटी कंपनी ने 31 अगस्त, 2024 को समाप्त होने वाले वित्तीय वर्ष के लिए अपने राजस्व वृद्धि मार्गदर्शन को 2-5% पर बनाए रखा है, इसने दिसंबर-फरवरी तिमाही में इसकी ओर इशारा किया है।
फिर भी, भारत के शीर्ष आईटी शेयरों का प्रदर्शन 31 दिसंबर तक तीन महीनों में बेंचमार्क से 210 आधार अंकों से बेहतर रहा है – बाजार को उम्मीद है कि सबसे खराब स्थिति खत्म हो गई है और 31 मार्च, 2025 को समाप्त होने वाले वित्तीय वर्ष के दौरान विकास में तेजी आएगी।
नुवामा इंस्टीट्यूशनल इक्विटीज के विश्लेषक विभोर सिंघल, निखिल चौधरी और युक्ति खेमानी ने 2 जनवरी की रिपोर्ट में कहा, “वित्त वर्ष 24 की तीसरी तिमाही के नतीजे, हालांकि पूर्ण रूप से मामूली होंगे, उम्मीदों के अनुरूप होंगे।”
“मजबूत सौदे की गति इस क्षेत्र पर हमारे सकारात्मक रुख को मजबूत करती है। हाल ही में फेड [U.S. Federal Reserve] कमेंट्री मध्यम से दीर्घावधि में तकनीकी खर्च की दृश्यता को और बढ़ाती है। हमें उम्मीद है कि टिकाऊ मजबूत मांग के माहौल के कारण वित्त वर्ष 2025 में विकास दर में तेजी आएगी।”
बीएनपी पारिबा के कुमार राकेश ने कहा कि सेक्टर एक महत्वपूर्ण मोड़ से गुजर रहा है, क्योंकि नीचे आने के कुछ संकेत दिख रहे हैं।
उन्होंने 3 जनवरी के एक नोट में कहा, “अमेरिकी अर्थव्यवस्था में लचीलापन और फेड के 2024 में तीन दरों में कटौती के संकेत से उद्यम का विश्वास बढ़ना चाहिए।” “हमें लगता है कि उद्योग इस चक्र के गर्त के करीब है। वैश्विक अर्थव्यवस्था में सुधार के संकेत और हाल की तिमाहियों में मजबूत डील जीत से हमें राजस्व वृद्धि में तेजी के बारे में विश्वास मिलता है, जिसका हमने FY25 के लिए अनुमान लगाया है।”
हालाँकि, निर्मल बंग के गिरीश पई इससे सहमत नहीं हैं।
उन्होंने 28 दिसंबर के एक नोट में लिखा, “(भारतीय आईटी कंपनियों के) ऊंचे मूल्य-से-आय गुणकों से संकेत मिलता है कि बाजार यह मान रहा है कि इस चक्र में सबसे खराब स्थिति खत्म हो गई है और वित्त वर्ष 2025 तक कमाई में तेजी आएगी।” हमारा मानना है कि वित्त वर्ष 2025 की वृद्धि उतनी मजबूत नहीं होगी और इसलिए हमने अपने वित्त वर्ष 2025 के अनुमान में कटौती की है।’
लाभप्रदता, हर कीमत पर
रिकॉर्ड तोड़ने वाली डीलमेकिंग के बीच, जो सार्थक रूप से राजस्व में परिवर्तित होने से इनकार करती है, भारतीय आईटी कंपनियों ने पिछले एक साल से मार्जिन को संरक्षित करने का विकल्प चुना है। लेकिन, वह भी अब दबाव में दिख रहा है, क्योंकि अधिकांश मार्जिन लीवर अब समाप्त हो चुके हैं। इसके अतिरिक्त, अक्टूबर-दिसंबर तिमाही में छुट्टी के कारण परिचालन क्षमता प्रभावित हुई है।
बीएनपी पारिबा ने कहा, “हम उम्मीद करते हैं कि कुछ कंपनियों को उम्मीद से ज्यादा छुट्टी मिलेगी, जिससे राजस्व पर असर पड़ेगा, लेकिन हम देखते हैं कि मेगा डील रैंप-अप से इसकी आंशिक भरपाई होगी।” “हमें उम्मीद है कि वेतन बढ़ोतरी, छुट्टी और एकमुश्त प्रभाव के कारण ईबीआईटी मार्जिन तिमाही-दर-तिमाही गिर जाएगा।”
लेकिन नुवामा ने कहा कि तीसरी तिमाही में परिचालन लाभप्रदता काफी हद तक स्थिर रही क्योंकि आपूर्ति पक्ष की गतिशीलता उलट गई है और गिरावट कम हो गई है।
मार्जिन में गिरावट भी कंपनी-विशिष्ट होने की संभावना है – कुछ ने अपनी बहुत विलंबित वेतन वृद्धि (इन्फोसिस लिमिटेड और विप्रो लिमिटेड) को समाप्त कर दिया है, अधिग्रहण पर खर्च किया है (एमफैसिस लिमिटेड) या उनकी शीर्ष-पंक्ति में गिरावट देखी गई है (ज़ेंसर) टेक्नोलॉजीज लिमिटेड)।
जेफ़रीज़ को उम्मीद है कि मार्जिन बरकरार रहेगा और कुछ विस्तार भी दिखेगा।
ब्रोकरेज ने कहा, “मंद राजस्व वृद्धि के बावजूद, हमें कुल राजस्व में 30 बीपीएस क्यूओक्यू की वृद्धि की उम्मीद है क्योंकि आईटी कंपनियां मार्जिन को संरक्षित करने पर ध्यान केंद्रित करती हैं।” “कोफोर्ज लिमिटेड और टेक महिंद्रा लिमिटेड को 280-300 बीपीएस का मजबूत मार्जिन विस्तार देखने की संभावना है, जो कि वित्त वर्ष 24 की दूसरी तिमाही में एकमुश्त रिकवरी और परिचालन क्षमता से प्रेरित है। हमें उम्मीद है कि वेतन वृद्धि और राजस्व में गिरावट के कारण इंफोसिस/विप्रो का मार्जिन 120/180 बीपीएस घट जाएगा।”
डील डायनैमिक्स
डीलमेकिंग की गति चिंता का विषय नहीं है। इनका राजस्व में रूपांतरण होता है.
ज्यादातर विश्लेषकों को उम्मीद है कि अस्थिर मांग के माहौल के बावजूद आईटी कंपनियों में डील प्रवाह मजबूत बना रहेगा। नुवामा ने कहा कि मजबूत डील जीत और कम राजस्व रूपांतरण के कारण अधिकांश कंपनियों का बुक-टू-बिल अनुपात चरम के करीब है।
जेफ़रीज़ ने कहा कि वित्त वर्ष की तीसरी तिमाही में डील जीत की संभावना नरम रहेगी क्योंकि मेगा डील घोषणाओं पर फ़र्लो का असर पड़ा है। इन्फोसिस ने कुछ ही सप्ताह पहले 1.5 अरब डॉलर का एआई सौदा रद्द कर दिया था – यदि कोई स्पिलओवर प्रभाव होता है, तो उस पर उत्सुकता से नजर रखी जाएगी।
राजकोषीय चौथी तिमाही और शेष कैलेंडर वर्ष में मांग की स्थिति पर तिमाही के बाद की टिप्पणी भी फोकस में होगी। वित्तीय वर्ष की दूसरी तिमाही के दौरान हस्ताक्षरित कई मेगा सौदे भी तेजी के करीब हैं।
इस बीच, बीएनपी पारिबा वित्त वर्ष 2015 की दूसरी छमाही में विवेकाधीन मांग में सुधार की उम्मीद कर रहा है।
कमेंट्री और आउटलुक
2023 में, भारत का $250 बिलियन का आईटी सेवा उद्योग बड़े पैमाने पर डिजिटल परिवर्तन के बाद महामारी के उच्चतम स्तर से बाहर आ गया। विवेकाधीन सौदे बड़े पैमाने पर समाप्त हो गए लेकिन रिकॉर्ड सौदेबाजी के लिए बड़े अनुबंध किए गए। संयुक्त राज्य अमेरिका में व्यापक आर्थिक प्रतिकूलता – यूरोप में लंबे समय तक युद्ध और मध्य पूर्व में संघर्ष से उत्पन्न – के कारण ग्राहक खर्च करने में सतर्क रहे। राजस्व में कोई सार्थक परिवर्तन नहीं हुआ।
उस पृष्ठभूमि में, वित्त वर्ष 2014 के लिए मंद विकास मार्गदर्शन को काफी हद तक बनाए रखा जाएगा, लेकिन 2024 में मांग की स्थिति पर संकेतों के लिए तिमाही के बाद की टिप्पणियों पर उत्सुकता से नजर रखी जाएगी।
नुवामा ने कहा, “फोकस अब FY24 से FY25/FY26 पर स्थानांतरित हो जाएगा, जिसमें 2024 के लिए ग्राहक बजट कैसे आकार ले रहे हैं, विशेष रूप से हालिया फेड टिप्पणी के बाद।” “हम इस क्षेत्र पर सकारात्मक बने हुए हैं, मध्यम से दीर्घकालिक विकास क्षमता निकट अवधि की प्रतिकूल परिस्थितियों से कहीं अधिक है।”
हालाँकि, निर्मल बैंग उतने आशावादी नहीं हैं, न ही जेफ़रीज़।
“हमें लगता है कि ज्यादातर कंपनियां संकेत देंगी कि एक स्पष्ट तस्वीर FY24 की चौथी तिमाही के बाद ही सामने आएगी। Q4 FY24 में संभावित मामूली कर्षण को व्यापक संरचनात्मक पिक-अप का हिस्सा नहीं माना जाएगा, ”निर्मल बैंग के पाई ने कहा। “हम भारतीय आईटी क्षेत्र में ‘अंडरवेट’ बने हुए हैं क्योंकि हमारा मानना है कि 2024 में (अमेरिका में) उथली मंदी की संभावना है, जिससे राजस्व और मार्जिन के लिए आम सहमति के अनुमानों को कम किया जा सकता है, जिससे पीई गुणक संपीड़न हो सकता है।”
जेफ़रीज़ ने, अपनी ओर से, एक्सेंचर की पहली तिमाही की आय का हवाला देते हुए कहा कि यह भारतीय आईटी कंपनियों के लिए जमीनी स्तर पर सुधार का संकेतक नहीं है। इसके अतिरिक्त, निफ्टी 50 के सापेक्ष निफ्टी आईटी का बेहतर प्रदर्शन पूरी तरह से धुंआ और दर्पण है।
जेफरीज ने कहा, “हमारा मानना है कि निफ्टी आईटी का निफ्टी 50 के मुकाबले 31% प्रीमियम अच्छा लगता है, यह देखते हुए कि पिछले 15 वर्षों में, इन स्तरों पर निफ्टी आईटी में प्रवेश करने से खराब प्रदर्शन हुआ है।” “दिसंबर में निफ्टी आईटी के 9.5% रिटर्न को देखते हुए, सकारात्मक टिप्पणी की अनुपस्थिति निकट अवधि में स्टॉक प्रदर्शन पर प्रतिकूल प्रभाव डाल सकती है।”